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新2足球app(www.hg9988.vip):石英坩埚价格持续上涨,“夹心”赛道迎来希望?

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如果说今年的光伏赛道什么最火,大部分投资者脱口而出就是两个字:硅料。已经到了年底,硅料价格因为“长协锁料”等原因,仍然在300元/千克的高位横盘,直到最近硅片龙头TCL中环突然下调了单晶硅片的价格,事情才有了转机。


除了硅料,还有一个不起眼的产品,就是石英坩埚。据业内人士称,一个石英坩埚的价格(1.2万元)大约是去年同期的3倍多。


简单来说,石英坩埚就是用来装高温状态下硅原料的器件,是光伏硅片加工环节中的关键耗材,也是硅片品质的重要保障。所以说石英坩埚就是刚需。


此外,石英坩埚这条赛道上的玩家一点儿也都不平静。就比如天宜上佳,公告拟使用2.7亿元自有或者自筹资金收购晶熠阳90%股权。这个晶熠阳就属于石英坩埚的生产制造企业。但是看似普通的收购,标的资产如果采用收益法评估,增值率超过1300%。


虽然俗话说萝卜青菜,各有所爱。但是这高溢价的背后,后续还需要做进一步解释的内容也不少。


从石英坩埚的龙头欧晶科技前三季的成绩单来看,净利润同比增长了34.39%,营业收入更是涨了46.82%,感觉这个行业确实迎来了光明。


越光明的地方越有玩家扎堆。之前有舆论声称石英坩埚出现严重供需缺口,但像京运通、双良节能等玩家都发公告称石英坩埚的供给充足,能充分保障自身硅片的产能释放。


但事实真的如此吗?今天我们就一起走进石英坩埚的赛道。


01


增速最快的应用在哪里?


石英坩埚是拉制单晶硅棒不可或缺的耗材,每拉制一炉单晶硅就需要更换一个石英坩埚。而单晶硅片的市场份额占比是多少呢?答案是95%,它的对手多晶硅片基本上已经可以写进历史书里了。此外,石英坩埚具有双层结构,内层影响最终的硅片产量和质量,所以一般采用进口石英砂,外层主要用来散热,所以国产石英砂就能满足需求。


石英坩埚为半透明状,有三层结构,即涂层、气泡空乏层、气泡复合层。


气泡空乏层/透明层:一般指内层,是一层3-5mm的透明层,可改善单晶生长的成功率及晶棒品质。


气泡复合层:一般指外层,是高气泡密度的区域,受热均匀保温效果好。


坩埚最内层是指透明层中最靠近内表面1-2mm的部分,坩埚对硅液起作用的机理——由于与硅液接触的内表面不断向硅液中熔解,并且伴随着透明层中的微气泡不断长大,靠近最内表面的气泡破裂,伴随着硅液释放石英微颗粒以及微气泡。而这些杂质会以微颗粒以及微气泡的形式伴随着硅液流遍整个硅熔体,直接影响到硅的成晶(整棒率、成晶率、加热时间、直接加工成本等)以及单晶硅的质量(穿孔片、黑芯片等)



行业普遍认为,石英坩埚端,进口砂比国产砂的寿命高50-100小时,进口砂的寿命为400小时。


N型硅片对石英坩埚纯度要求更高,随着拉晶时间增加,杂质越来越多,使用寿命会较P型坩埚减少50-100小时,对应将会增加坩埚用量。


02


石英坩埚的品质由材料壁垒和技术壁垒共同决定


1)材料壁垒方面,石英坩埚对高纯石英砂的纯度有很高的要求,防止杂质扩散戒由二杂质寻致坩埚析晶、产生微气泡,这些均会影响直拉单晶硅棒的品质和成功率。


2)技术壁垒方面,石英坩埚的发展趋势要求企业可以生产直径更大、更厚、更耐用的高品质坩埚,同时在坩埚一致性,原材料降本提纯方面也对企业产生了新的要求,这些均需要新的工艺及设备支持。


最后由二物理特性(多次使用会高温析晶、微气泡、影响纯度)坩埚无法长期使用,需要更换,因此具备稀缺的消耗品属性。


石英坩埚趋势是高纯度、大尺寸、长寿命,该趋势虽然抑制石英坩埚的消耗数量,但跟据测算,真实需求量增长仍不产能吻合,同时加深技术壁垒属性。高纯度、长导命使得硅片厂商在使用石英坩埚多次拉晶时,可反复使用同一坩埚,而大尺寸可以使得企业一次性放入更多的硅料,生产大尺寸的硅片,这些趋势会一定程度抑制对坩埚的消耗数量。

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根据测算,剔除尺寸、导命时长的影响后,坩埚的真实消耗量不下游硅片厂商产能之间的弹性约为1.2(在1附近),表明坩埚的实际消耗不下游硅片产能基本同步变化,是刚需性的产品。同时,该趋势下单个坩埚产品的技术壁垒更高,强化了自身的技术属性。


石英坩埚材料端涨价因素有望向上传导,打开价格天花板。剔除尺寸、导命时长影响后,2021年以前石英坩埚的价格仅随工艺进步小幅上涨。


1)由二工艺进步和原材料结构优化,坩埚成本价格不石英砂价格间弹性小,销售价格不石英砂价格间弹性相对较大(在1附近),但由二目前国产坩埚企业的工艺及原材料结构优化已接近上限(内、中、外层用砂占比约为4:3:3,目前内层砂还高度依赖进口,而欧晶科技的国产砂用量已经超过50%,砂循环使用也较难用二内层砂),我们预测未来坩埚成本、销售价格不石英砂价格间的弹性均会上升,石英砂的价格上涨将会向上传导至石英坩埚的成本及销售价格,并且销售价格的弹性更大,坩埚公司毛利率有望持续提升(欧晶科技2019-2021毛利率25%/31%/38%)。


2)由二石英坩埚在整个硅片成本中占比仅2%,根据测算坩埚价格不硅片价格之间的弹性小(趋二0),因此预测上述的价格传寻可顺利完成并反应在坩埚的终端售价中,进一步打开价格天花板。


石英坩埚市场规模有望快速增长:根据测算,2023年进口石英砂会存在供需缺口,叠加工艺及原材料结构优化已接近上限,推动价格持续上涨,并按上述逡辑传寻至终端售价。


基二上述测算,预计2022/2023年石英坩埚市场规模57/130亿元,同比+216%/128%。


03


什么是护城河?


这样一来,光伏赛道的石英坩埚需求量就比较好估算了。假如到2025年全球新增装机需求为480GW,根据单晶硅片的耗硅量(约2.6g/W)和单个石英坩埚能够提拉硅料的重量,就能推算石英坩埚的需求量,即到2025年是81.9万个,对应的市场空间就是60亿元。



如果把石英坩埚的产业链打开,你就会发现其上游是高纯的石英砂,石英砂的成本占石英坩埚总成本的60%以上。下游则应用广泛,但是主要以半导体行业为主,占绝了超过60%的需求量。但如果要说需求增速较快的行业,那就非光伏领域莫属。


因此,如果要说这几十亿赛道的壁垒在哪里,那无非就是上游资源和下游客户两点。


首先说上游的石英砂,在光伏领域,有一点需要重点关注。硅片扩产的周期还是比较快的,一般6-9个月就能搞定,但是上游石英砂的扩产周期就比较长了。而且由于高品质石英矿源的稀缺性,高纯石英砂行业呈高度垄断格局,目前来看,全球仅有3家可量产高纯石英的玩家,石英股份就是其中一家。


所以,高纯石英砂在光伏行业推动下,叠加垄断格局,价格蹭蹭上涨。


另一点就是下游客户,相较于庞大的硅片玩家阵营,石英坩埚公司作为上游,在其面前还是小弟,而且市场竞争格局也比较分散,这样一来,谁能和隆基、中环这样的大佬深度绑定,谁就能建立属于自己的“护城河”。


04


供需缺口暂时不会消失


国内的石英砂高度依赖进口,但是国际石英砂龙头们没有太多扩产的想法。虽然国内石英砂玩家有扩产的意愿,但是考虑到上文我们讲到的较长的产能建设周期问题,即2021年的新产能预计在2023年以后才能充分释放。


供给端的石英砂近两年不会有太大的增长。


结合半导体、光伏等领域的需求增长,这样测算下来,今年进口及国产高纯石英砂供给缺口达到1.4万吨,明年能下降至0.4万吨,但是不得不说,这个缺口一直存在。



沿着产业链进行传导,预计夹在石英砂和光伏硅片中求生存的石英坩埚玩家们,有望在明年迎来量价齐升的现象。


来源:海涵先生2022,石英石网,星空财富

注:文章内的所有配图皆为网络转载图片,侵权即删!

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